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国元证券股份有限公司李典近期对倍加洁进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：一季度销售费用优化带动业绩高增长》，本报告对倍加洁给出增持评级，当前股价为22.55元。

倍加洁(603059)
事件：
公司发布 2023 年一季度报告。
点评：
销售费用明显优化， 2023Q1 利润高增
2023 年一季度公司实现营业收入 2.23 亿元，同比增长 4.85%， 实现归母净利润 716.09 万元，去年同期为-3.77 万元， 实现扣非后归母净利润 510.56万元，同比增长 82.75%， 业绩实现高增长。 2023 年一季度公司毛利率21.64% ， 同 比 下 降 1.74pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为6.06%/5.92%/3.00%，同比分别-7.81/+1.44/-2.04pct； 扣非后归母净利润率2.29%， 同比提升 0.98pct， 主要系自有品牌运营及宣传投入较同期减少，销售费用大幅优化所致。
牙刷业务高增长， 湿巾业务依然处于调整阶段
分产品来看， 2023 年一季度公司口腔护理业务实现收入约 1.55 亿元，同比增长 14%。 其中，牙刷实现收入 1.03 亿元，同比增长 19.75%， 延续良好增长趋势； 其它口腔护理产品约实现销售收入 5205 万元，同比增长 4.15%。湿巾业务实现收入 0.68 亿元，同比-11.29%， Q1 依然处于调整阶段。
坚持“1-2-5”战略， 内生外延，深化布局口腔大健康
“2023-2025 年” 公司提出 “1-2-5”战略： 坚定“成为个人护理用品领域
的引领者”初心；坚持“内生式增长、外延式增长”的发展策略；内生式增长聚焦于拓市场，进一步实施大客户开发战略、新产品开发等；外延式增长聚焦于补短板，补齐公司在产品、品牌、渠道等方面的短板。开展国际化布局、客户化营销、平台化研发、精细化管理、组织化运作等。 2023 年来公司持续加口腔大健康产业布局，先后增资美星口腔护理子公司，并拟追加收购薇美姿 16.50%的股权；在杭州设立益倍电子，拓展自主品牌电商渠道。
投资建议与盈利预测
公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业，内生外延布局口腔大健康。 我们预计公司 23-25 年， EPS 为 1.31/1.71/1.93 元，对应 PE 为 19/15/13x，维持“增持” 评级。
风险提示
自有品牌推广不及预期风险； 收购交易的不确定性； 行业竞争加剧风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，倍加洁（603059）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）